Кипрский кризис: смена модели открывает новые возможности

Ярослав Замулло Ярослав Замулло

Решение властей Кипра приостановить работуместных банков и попыткапровести закон фактически о частичной национализации вкладов стали для многих громом среди ясного неба. Но, если проследитьза хроникойсобытий, то нечему удивляться; понятны и возможные сценарии на завтра. Но главная интрига – как обычно, в развязке.Нокакой бы она ни получилась, события на Кипре наверняка поменяютобщую картину финансового мира, а также  расстановку сил и основных игроков на ней.

  Ярослав Замулло, руководитель Юридического управления латвийского банка Rietumu

  Кипрская финансовая система по историческим и экономическим причинам прочно«завязана» на Грецию. Как известно, реструктуризациягреческого долгавызвала масштабные убытки у многих, в том числе у банков-киприотов. Вливания извне, в том числе и со стороны России, позволяли какое-то время поддержать финансовую систему островного государства на плаву, но не смогли оказать существенного влиянияна фундаментальные источники и причины его проблем.

  Время разбрасывать камни

  Тот подход, который предлагается сейчас для спасения финансовой системы Кипра, продиктован, на наш взгляд,рядом соображений. Кипр до сих пор был, пожалуй,уникальной страной в ЕС с «околооффшорным» статусом. Минимальный уровень корпоративных налогов, отсутствие налога на дивиденды, на прибыль от продажи акций, долей капитала, на агентирование судов – все это превратило Кипр из туристической зоны (каких на Средиземноморье немало)во влиятельный международный финансовый центр.

  Исторически Кипр обслуживал финансовые потоки из стран СНГ и России, используя соглашение об избежании двойного налогообложения, подписанное еще во временаСССР.Российские компании и их «дочки» хранили (и хранят до сих пор)в банках Кипра миллиарды долларов и евро; кипрские компании владеют существенными активами в странах СНГ.

  Опять же в силу исторических причин и связей в кипрской финансовой системе много вкладов и компаний принадлежит подданным британской короны. Зная, что именно Германия и Франция играют первую скрипку в предоставлении помощи нуждающимся странам, а также учитывая натянутые отношения внутри самого ЕСв связи сособой позициейБритании по рядувопросов, – стоит ли удивляться, что возможное списание кипрских вкладов не сильно беспокоитлидеров ЕС.Ведь представителей стран-евродоноровсреди потенциальных «жертв» ничтожно мало!

  Жесткие условия, выдвигаемые МФВ и Еврокомиссией к киприотам,вполне могут быть обусловлены и соображениями конкуренции: борьбу за рынки, в том числе, финансовые, еще никто не отменял.Ведь когда «все кончится»,капиталы, которые до сих пор обслуживалисьбанками Кипра,должны будут найти новое пристанище.

  Хмурая погода на завтра

  Лидеры Кипра сегодня в сложной ситуации. Увеличение ставки корпоративного налога с 10% до 12.5%, без сомнения,снизит привлекательность использования кипрских компаний у международных инвесторов, а доверие ктамошним банкамвряд ли в обозримойперспективе восстановится.Принятие же конфискационного закона в отношении депозитов окончательно подорвет репутацию финансовой системы и приведет к оттоку денежных средств. А это неизбежно вызовет там банкротствочасти банков (если, конечно, не удастся привлечь средства извне).

  Впрочем, даже если закон о так называемом частичном налоге на вклады не будет принят, это, на наш взгляд, кипрские банки не спасет: как только будет отменен запрет на частичный вывод средств,основная масса инвесторов покинет остров.Это очевидно для всех: весь политический торг вокруг принятия закона сводится к тому, чтобы максимально сохранить небольшие вклады резидентов-киприотов и переложить груз потерь на крупных иностранных вкладчиков. Подобный вариант имел бы, конечно,серьезныевнутриполитические плюсы.

  В течение последних дней мы наблюдаем стремительное развитие событий вокруг Кипра. Отказ принимать решение о списании части вкладов обусловлен наличием у правительства Кипра плана«Б», который заключается в получении помощи не от тройки международных кредиторов в составе Еврокомиссии, МВФ и Центробанка ЕС, а от Российской Федерации. Ведь именно частные клиенты и компаниииз России понесут наибольшие потери от «обгрызания вкладов». Это обстоятельство уже вызвало серьезную реакцию в политических и деловых кругах РФ.

  Россиян можно понять – трудно согласиться с тем, что судьбу российских активов фактически решают в Брюсселе.В тоже время реальных альтернатив у сценария со списанием немного: чтобы не допустить этого,Кипрунужно дополнительно к уже предоставленным Россией 2.5 млрд.евро получить еще 15-17. Готов ли российский бюджет к этому?Ответ на этот вопросотнюдь не очевиден. Понятно и то, что в случае столь масштабных вливаний речь практически идет о передаче кипрских банков кредиторам-инвесторам из России. Подобная ситуация некомфортна, прежде всего, для самих российских клиентов – ведь это означает и фактическую передачу доступа к информации об их сделках новым владельцам и, по сути, в том числе и представителям госструктур.

  На международном же уровне более тесное сближение с Россией будет грозить Кипру осложнениямив отношениях с администрацией Евросоюза.Германия как лидер ЕС уже выразила недовольство по поводу двусторонних переговоров Кипра и России.

  Мы видим несколько вариантов развития событий.Вот первый, оптимистический для Кипра.Независимо от принятия или непринятиярешения о национализации вкладов, получение значительной денежной помощи для рекапитализации банков при оттоке капитала. Достижение договоренностей с основными клиентами-кредиторами о продолжении их работы с кипрской финансовой системой в обмен на акции местных банков. То есть – фактически передача контроля над финансовой системой в руки кредиторов.

  Вариант второй, реалистический. Банкротство части банков, резкое сокращение госрасходов, сравнимое по своему драматизму с тем, что пережила в 2008-09 гг. Латвия. Существенное снижение ВВП, т.к. финансовый сектор дает около 40% ВВП.Отток инвесторов ипрекращение использования Кипра как тихой гавани для иностранных капиталов. В результате – резкое снижение уровня жизни и рецессия.

  Вариант третий, драматичный. Дефолт по государственным обязательствам и выход из зоны евро. И возможный запуск «цепной реакции» – от Атлантики до…

  Мы это уже проходили

  Совсем недавно Латвия также переживала экономическую катастрофу. По правде говоря, многие считали и до сих пор продолжают считать, что «жесткая посадка», принудительно выполненная в нашей стране,была ошибкой.Сейчас на примере Кипра, а еще раньше – Греции, можем наглядно увидеть,к чему приводит игнорирование проблем в экономике и нежелание «резать» госрасходы. Зачастую популистские шаги с целью сиюминутной выгодывызывают проблемы, которые приходится решатьна протяжении долгихлет.

  Если какое-то время назад могло казаться, что Латвия – чуть ли не единственная, по которой «прошелся бульдозером» кризис, то теперьочевидно, что это не так. Латвия уже прошла через то, что некоторым странам еще только предстоит. Не будем забывать, что перспективы Испании, Италии и Португалии все еще остаются неясными, а«локомотивы» ЕС – Германия и Франция– начинаюттерять терпение и требуют жестких решений в обмен на предоставляемую помощь.

  Все больше звучит здравых мыслей о том, что иной альтернативы кроме как  меньше тратить, жить «по средствам», а значит – урезать расходы бюджета и стараться больше зарабатывать, для погашениядолгов нет. Уместноспорить о тех статьях бюджета,которые должны попасть под сокращение, но не о генеральном курсе. Латать дыры в бюджете с помощью печатного станка можно до лишь определенного предела:в любом случае долги придется отдавать если не сегодня, то завтра – следующим поколениям.

  Государства со сбалансированным бюджетом, к которым сегодня в известной степени относится и наша страна, являются более привлекательными, в том числе и для иностранных инвесторов. В частности, поэтомуЛатвия в настоящий момент выглядит прекрасной альтернативой Кипру в качестверегионального финансовогоцентра, в том числе благодаря консервативной банковской политике и фискальной дисциплине.

  От транзита – к «парковке» капиталов

  Сможет ли Латвия воспользоваться открытыми перспективами, зависит только от нее. Нынешняя нестабильная ситуация в ЕС должна рассматриваться прагматично и эгоистично – как возможность отрезать для себя новый кусок пирога. Не секрет, что и ранее с точки зрения обслуживания финансовых потоков прибалтийская страна являлась хорошей альтернативойКипру; сейчас же она может начать играть роль солиста в международном финансовом концерте.

  Для устойчивого успеха на этом поприще необходимо учесть прошлые ошибки,свои и чужие: диверсифицировать экономику, не допускать зависимости ВВП от одного-двух секторов, сохранять контроль над расходами госсектора и продолжать умеренно-консервативную банковскую политику.В свою очередь местным банкам нужно быть готовыми и к ответственному подходу в работе с международными клиентами, отдавая серьезным долгосрочным инвесторам предпочтение перед  короткимиспекулятивными или транзитными денежнымипотоками.

  Сегодня у латвийской финансовой системы появилась возможность добавить к традиционной роли транзитного коридора (или моста – как кому нравится) между востоком и западом почетную роль «паркинга» для капиталов. У нас есть для этого все: инфраструктура, знания, профессионализм и «опыт,сын ошибок трудных», который уже многому нас научил.


21 Марта 2013 20:52
Автор: Ярослав Замулло, руководитель Юридического управления латвийского банка Rietumu
Источник: Rietumu

Читайте также:





Архив новостей